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李立峰&张海燕‖下半年央行降准降息仍有空间，A股稳中进取趋势不变
开首：策略李立峰与行业建树札记
投资要点
市集追念：本周好意思股、A股领涨民众股指，其中纳指、标普500指数再立异高，沪指一度靠近3500点。行业板块方面，煤炭、有色、建材（光伏）等周期板块在“反内卷”策略预期下弘扬超过，银行指数在上周五大跌后再度回升，创历史新高。此外，好意思越营业条约和中好意思营业关系支吾往复下，部分耗尽电子、纺织衣饰等板块也有弘扬。外汇方面，好意思元指数抓续走低，弱好意思元下民众商品价钱大宗走强，国内螺纹钢、双焦价钱也从底部反弹。
市集预测：下半年央行降准降息仍有空间，A股稳中进取趋势不变。短期来看，民众市集订价中枢在于7月9日好意思国与列国营业协定进展，此前好意思国总统特朗普暗意不筹商蔓延关税豁免临了期限，但此种表态也可能是一种谈判策略，好意思国对部分国度关税也有宽限可能。上半年我国经济增长动能强盛，全年经济增速主张达成的压力减轻。但是关于下半年而言，不管关税最已矣尾若何，出口对增长的拉能源王人会比上半年消弱，国内策略要点仍在“稳增长”。好意思联储三季度降息可能性较大，国内货币策略宽松空间也有望翻开，有余的流动性有助晋升权柄金钱估值。中期来看，策略长远“反内卷”是优化产业供需神气和推升PPI重回上行的蹙迫驱动，故意于A股中恒久盈利预期改善。
以下几个方面是近期市集关爱的重点：
1）好意思国6月非农数据好于预期指向劳能源市集平安，市集预期好意思联储9月降息概率较大。好意思国6月季调后非农行状东谈主口录得14.7万东谈主，高于预期的11万东谈主。其中，政府部门新增行状7.3万东谈主为主要孝敬，私东谈主部门行状仅增多7.4万东谈主。清闲率方面，6月清闲率降至4.1%，较5月下落0.1个百分点。追念6月好意思联储议息会议，靠近关税和通胀远景的不笃定性，好意思联储继承了更为严慎的气魄，面前数据披露好意思国劳能源市集相对平安，市集仍预期9月开启降息，年内降息50bp。
2）关税将迎来重要考证期，7月9日好意思国对除中国外主要营业伙伴的平等关税豁免截止。本周好意思越达成营业条约，好意思国对越南出口商品征收20%关税，对转运货品征收40%关税。纵脱现在，好意思国仅与英国和越南达成营业条约，而与日本、欧盟等地区的谈判进展较为渐渐。关于关税谈判截止日历，特朗普暗意不筹商蔓延7月9日的临了期限，此前贝森特也暗意好意思国可能在7月9日复原高额关税，若营业谈判落地不足预期或再次激勉国际经济阑珊和通胀担忧；但另一方面，此种表态也可能是一种谈判策略，好意思国对部分国度关税也有宽限可能。中好意思方面，近期两边加紧落实伦敦框架筹商效果，好意思国复原EDA软件、乙烷等居品对华出口适度，此外好意思国总统特朗普访华预期运行发酵。
3）下半年央行降准降息仍有空间，权柄市集受益流动性宽松环境。受益于“抢出口、抢转口”和扩内需策略发力，上半年国内经济增长动能强盛，行状市集平安，全年经济增速主张达成的压力减轻。但是关于国内下半年而言，不管关税最已矣尾若何，出口对增长的拉能源王人会比上半年消弱，重迭房地产市集仍在走弱，下半年国内策略要点仍在“稳增长”。本年三季度，国际好意思联储降息落地可能性较大，国内央行降准降息空间也有望翻开，有余的流动性有助晋升权柄金钱估值。
4）7月政事局会议有望不绝“打消内卷式竞争”的基调。2024年7月政事局会议初度冷落“防患‘内卷式’恶性竞争”；上周（6月29日），东谈主民日报发文《在打消“内卷式”竞争中完好意思高质料发展》，点名光伏组件、新能源车、储能等内卷竞争；本周二（7月1日）的中央财经委会议指出，“照章依规治理企业廉价无序竞争，鼓励过期产能有序退出”。行业方面，近期钢铁、水泥、光伏、汽车等行业启动了优化产能诊治，A股煤炭、有色、光伏等“反内卷”筹商板块弘扬强势。与2016年“供给侧雠校”比较，本轮反内卷存在几点不同：一是触及行业不仅是上游传统周期品，还包括民营企业主导的新兴产业，因此现在以强化行业自律为主要驱动，而非从上至下强制关停限产；二是外部关税扰动、国内地产投资下行配景下，需求端弹性或弱于2016年。中期来看，长远反内卷是优化产业供需神气和推升PPI重回上行的蹙迫驱动，有助于A股盈利筑底回升，“反内卷”策略基调有望不绝。
行业建树上，关爱两条干线：1）中报事迹预期有望向好地方，如：风电、火电、机器东谈主等；2）前期国际英伟达产业链破损新高，可期待国产链补涨行情。主题方面，建议关爱并购重组筹商。
■风险教导：国际策略变化超预期，国际流动性风险，地缘政事风险等。
市集追念
资金面与流动性
A股估值与风险溢价
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