• 家用器械赛说念长坡厚雪，其中家用呼吸机低浸透率，COPD+OSA专家患者跳动15亿。早期介入慢病诊疗可从简1500亿元级医疗开销，家用器 械复古战略频出。非医保+卫生及社会经济学，慢病自主“诊疗”将捏续赢得战略复古，且厂商端降费压力小，具有始终产业逻辑。无创呼吸机治愈是成东说念主OSA患者的首选治愈技能、COPD的非药物治愈首选技能，2020年专家和中国COPD患病东说念主数分袂为4.7亿东说念主和1.05亿东说念主、2020年世 界30-69岁OSA患病东说念主数约10.7亿东说念主，2020年中国OSA患病东说念主数约1.95亿东说念主。

• 从好意思国呼吸机行业的发展进程看，瞻望疫后呼吸机的商场仍有望捏续增长的空间，呼吸机放量带动面罩放量：1）好意思国商场：好意思国每年景年东说念主未 经诊治的OSA经济亏损察画达1496 亿好意思元，呼吸机医保轨制完善+卫生经济学运转+各大利益主体捏续鼓励，好意思国呼吸机商场捏续增长，行业龙头瑞念念迈功绩捏续双位数增长。但刻下OSA在好意思国的会诊率仍惟一20%独揽，瞻望会诊率+浸透率的进步仍有空间。2）中国商场：我国COPD 会诊率仅为26.8%（低于好意思国68.3%）、箝制率20.2%（低于好意思国58.3%），OSA会诊率更是仅有1%（低于好意思国20%）。通晓+诊疗率进步，叠 加病院寝息中心开发加快，行业浸透率进步带动，2021年中国度用呼吸机总商场界限为14.8亿元，左证怡和嘉业招股诠释书转引弗若斯特沙利 文数据， 2025年有望达33.3亿元，CAGR可达22.0%.

• 口头变迁：国产性能并列入口，性价比上风加捏，份额有望捏续进步。咱们以为家用呼吸机的三大护城河为品牌力、居品质能、售后工作体系。 刻下国产呼吸机中枢肠能已并列入口，患者使用舒限制与浮浅性捏续优化迭代。国产厂商怡和嘉业依靠性价比上风飞快霸占份额22年专家市占率 17.7%、国内市占率25.8%。始终来看，国产厂商品牌力、渠说念沟通成立，份额有望捏续进步。

• 复盘瑞念念迈：天时地利东说念主和，专家呼吸机商场王人备领军者。1）时间及专利奠定基础：最早的呼吸机时间，同期湿化、呼吸减压、加温等要害技 术注册专利，造成壁垒。临床+患者使用端的捏续过问及更新迭代，产业链完善熟识奠定较高毛利率（近60%）；2）商场环境：好意思国自70年代 醉心OSA，较早赐与支付端复古，快速成立起沟通生态体系；3）收入由斥地孝敬步入到面罩孝敬阶段

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